BlackRock, stærsti eignastýringaraðili heims, varar nú við því að hækkandi orku­verð og versnandi rekstrar­skil­yrði geri evrópsk hluta­bréf síður aðlaðandi en þau voru fyrir aðeins nokkrum mánuðum. Félagið telur að Evrópa standi nú höllum fæti gagn­vart Bandaríkjunum, ekki síst vegna meiri viðkvæmni fyrir hækkandi olíu- og gas­verði. Helen Jewell, fjár­festingar­stjóri alþjóð­legra ­hluta­bréfa­sjóða hjá BlackRock, segir í sam­tali við Financial Times að félagið hafi dregið úr bjartsýni sinni gagn­vart Evrópu. Að hennar mati hafi bæði hærri orku­kostnaður og minnkandi af­sláttur á evrópskum hluta­bréfum miðað við bandarísk bréf breytt myndinni. „Það er erfitt að vera jafn bjartsýn á Evrópu og við vorum,“ segir Jewell. Hún bendir á að fyrir ári hafi evrópsk hluta­bréf verið áberandi ódýr miðað við bandarísk, en sá munur hafi að mestu lokast eftir sterka frammistöðu evrópskra markaða undan­farna mánuði. Um leið sé Evrópa mun út­settari fyrir alþjóð­legu orku­verðsá­falli. Í byrjun árs höfðu margir fjár­festar snúið sér aftur að Evrópu í leit að val­kostum við dýr bandarísk tækni­bréf. Þá nutu evrópskir hluta­bréfa­sjóðir met inn­flæðis. Sú þróun hefur hins vegar snúist við eftir að stríðið við Íran braust út. Stoxx Europe 600-vísi­talan féll um nær 12% frá stöðu sinni fyrir átökin þegar verst lét. Til saman­burðar féll S&P 500-vísi­talan í Bandaríkjunum mest um 8% og hefur þegar náð sér á strik á ný og farið í ný hæstu gildi. Jewell segir að bjartsýni BlackRock í byrjun árs hafi meðal annars byggst á væntingum um að hækkun markaðarins myndi dreifast út fyrir banka- og varnar­mála­fyrir­tæki til fleiri geira. Sú þróun hafi hins vegar gengið til baka eftir að átökin í Miðaustur­löndum hófust. Sér­stak­lega nefnir hún geira á borð við heil­brigðis­fyrir­tæki, lúxu­s­vöru­fram­leiðendur og iðnaðar­fyrir­tæki, sem áður hafi verið taldir lík­legir til við­spyrnu eftir að þrýstingur frá tolla­stefnu Donalds Trumps og styrkingu evrunnar fór minnkandi. Nú séu þessir geirar aftur undir þrýstingi, að þessu sinni vegna hærra olíu­verðs, hækkandi fjár­magns­kostnaðar og veikara einka­neyslu­um­hverfis. BlackRock hefur einnig áhyggjur af stöðu neyt­enda í Evrópu. Að mati Jewell eru heimili sí­fellt meira klemmd milli vaxta, verðbólgu og hækkandi fram­færslu­kostnaðar, sem geti haft bein áhrif á neyslu­hegðun. Hún segir að alþjóð­legir sjóðir sjái um þessar mundir ein­fald­lega áhuga­verðari tækifæri í bandarískum félögum, meðal annars vegna þess að bandaríska hag­kerfið sé síður ber­skjaldað fyrir áföllum í alþjóð­legu orku­fram­boði. Í takt við þetta breytti BlackRock Invest­ment Insti­tute í vikunni af­stöðu sinni og jók vægi bandarískra hluta­bréfa um­fram viðmið í eignasöfnum sínum. Það þýðir þó ekki að BlackRock hafi al­farið gefist upp á Evrópu. Jewell segir félagið enn jákvætt gagn­vart ákveðnum hlutum markaðarins, þar á meðal varnar­mála­fyrir­tækjum, bönkum og hálf­leiðara­fyrir­tækjum. Hún varar þó við því að staða fjár­festa sé farin að þéttast um of í fáum geirum og einstökum hluta­bréfum. Ef neikvæð tíðindi berist úr einum eða tveimur þessara geira geti það kallað fram snarpa lækkun á markaðnum í heild. „Ef eitt­hvað gerist í einum þessara geira gæti allur markaðurinn orðið fyrir veru­legu höggi.“ BlackRock er ekki eitt um að taka varfærnari af­stöðu til Evrópu. Gögn frá EPFR sýna að inn­flæði í evrópska hluta­bréfa­sjóði hefur dregist veru­lega saman frá því átökin hófust. Á sama tíma hafa bandarísk hluta­bréf þegar laðað að sér meira nettó­inn­flæði í apríl en í nokkrum öðrum mánuði það sem af er ári. Emmanuel Cau, yfir­maður stefnumótunar í evrópskum hluta­bréfum hjá Barcla­ys, tekur í svipaðan streng. Hann segir stríðið minna fjár­festa á að Evrópa sé viðkvæm. Barcla­ys hafi því í vikunni ráðlagt við­skipta­vinum sínum að stilla eignasöfnum upp með það fyrir augum að bandarísk hluta­bréf muni standa sig betur en evrópsk. Samt sér Cau einnig mögu­lega bjartari lengri tíma mynd. Ef kreppan leiði til aukinnar fjár­festingar af hálfu evrópskra ríkja gæti hún á endanum styrkt sjálf­stæði Evrópu og aukið fjár­festingu í inn­viðum og varnar­getu. Til skamms tíma lítur BlackRock svo á að hækkandi orku­verð, þrengri verðmat og meiri þrýstingur á neyt­endur geri evrópsk hluta­bréf veikari fjár­festingar­kost en áður. Til lengri tíma gæti hins vegar sama kreppa orðið Evrópu hvatning til aukinnar fjár­festingar og sterkara efna­hags­legs sjálf­stæðis.